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文：奶包的大叔
2023年11月22日，在2024财经年会“预测与战略现场”上，主持人向东方大国社科院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬提问：当前CN经济的种种问题，无论从居民的杠杆率也好，企业也好、政府也好，以及政府的债务收支方方面面，让人感觉还是不那么乐观...这些问题都存在，无论是Big20所做的，无论从当初拉动消费内需也好，然后财政政策发力也好、政府债务机制的管理也好，咱们的文件上也有、问题也都看到，为什么具体落实和执行就那么难？
对此，李扬则笑着回答4个字：“我不知道”，随后便匆匆离场。而主持人只能以一句“李扬院长回答得很精彩”来尴尬收场，从而引发全场一阵大笑。
显然，在东方大国本土，这是一个高危的送命题。
事实上，早在9个月之前，李委员就已经（间接）回答这个问题。
2023年2月，李扬在“2023（首届）长白山高峰论坛”上演讲时表示，东方大国的消费增速呈现逐年下降之势，启动消费增长是一项艰巨任务，关键原因则显而易见，“居民收入上不来，消费从何而来？”
同时，他还直白的指出，东方大国的居民负债太高，“2020年，我国居民的债务余额/可支配收入为137.9%。美国同年是多少呢？是95%，我们比美国要高的不少，都说美国人是寅吃卯粮，那么我国居民看来在这方面也迎头赶上。那么我国居民的还本付息额占可支配收入的比是多少呢？是15%。这也是非常高的，就是赚100块钱有15块钱要还债，有一些房奴肯定还不止这个，50%都有可能。那么美国是多少呢？美国7.5%，就是我们的一半。所以这个数字对比就告诉我们，我国的债务问题已经很头疼。所以要启动经济、提振消费，就要让居民有钱，即便没有钱也要让居民敢借钱，但现在这两个情况都不满足，也就阻碍我们相关政策的有效实施。”
由此，这个高危的送命题也引申出一个更加致命的问题：硬着陆。
在经济学的定义中，硬着陆是某个经济体在经过一段过度扩张，通常伴随着较为严重的通货膨胀、资产泡沫、社会总体负债过高等现象；而经济过度扩张之后发生的急剧回落，如果导致通缩、失业大幅增加、经济下滑严重，则被称之为“硬着陆”。
用凯恩斯的话说就是：“繁荣期之特征，乃一般人对资本（收益率）之未来收益作乐观预期，故即使资本品逐渐增多，其生产成本逐渐增大，或利率上涨，俱不足以阻碍投资增加。但在有组织的投资市场上，大部分投资者都茫然不知所购为何物，投机者所在意的亦不在于对资产之未来收益作合理的估计，而在于推测市场情绪在最近未来有什么变动。因此，在乐观过度、投资过量之市场，当失望来临时，来势骤而奇烈。”
用卡尔·马克思的话说则是，这“就像房屋倒在人的头上时，重力定律强制地为自己开辟道路一样，几乎是一种自然而然的行为”。
然鹅，凯恩斯和马克思所说的，只是经济规律中市场自我调节的“硬着陆”。但在几十年如一日的与经济规律对抗的东方大国，不论是自然规律、还是重力定律都是根本不存在的。
原因很简单，因为在地球人的经济规律中，“硬着陆”不仅是经济周期的必然结果，而且还会新周期的经济发展具有决定性作用。
事实上，硬着陆不仅会强制性挤出经济“虚假繁荣”时期产生的资产泡沫，而且还会强制性淘汰过剩的落后产能、促进产业结构的调整和提升，并强制性地进行市场出清（包括破产、重组），纠正市场资源的错配。
以早在26年前就已经加入“富国俱乐部”OCED的韩国为例。
就在韩国加入OCED仅仅1年后（1997年），东南亚金融危机爆发。这场席卷机会整个东南亚的危机，起源（原爆点）正是因为一个外国游客在泰国度假时发现当地的房价存在严重泡沫、远远超过泰国实际的经济水平。
随后，这个歪果仁立即让自己的团队成立一个国际联合对冲基金，并以量子基金为主导大量卖空泰铢。最终，泰国被迫放弃与美元挂钩的固定汇率而实行自由浮动，从而引发泰国金融市场前所未有的危机。在泰国，该事件又被称为“冬阴汤危机”；当时，几乎每个泰国人都记住这位外国游客的名字：索罗斯。
很快，泰国的“冬阴汤危机”就迅速席卷当时被称为“亚洲经济奇迹”的马来西亚、韩国、印尼、HK等地区，并导致这些国家和地区的货币、股票、房地产市场全部暴跌。
而在这场“硬着陆”中，“亚洲经济奇迹”时期创造的资产泡沫，也就此破灭。
其中，遭受冲击和创伤最大的“硬着陆”地区之一，就是HK。当时，港币不仅成为“全亚洲最贵的货币”，HK房地产市场也遭遇前所未有的毁灭性打击。
而在这背后，索罗斯对港币的狙击只不过是压死骆驼的最后一根稻草而已。尽管HK经济和GDP在1998Q2就已经恢复至东南亚金融危机之前的水平，但香港房地产却反而下跌整整6年。
1997~2003年，HK楼价跌幅高达65%，每年平均跌幅超过16%，全港超过一半的业主都成为负资产。楼市崩盘不仅导致HK一大波普通业主自杀，就连钟镇涛这样的明星也因为炒楼亏损而直接破产。
当时，最引人关注的自杀事件，就是时任特首董建华旗下东方海外集团的MTL码头集装箱卡车车队主管（黎先生）烧炭自杀。
根据协助PD调查的阿黎前妻的证实，他们夫妇二人是在1997年5月轮流排一夜的队，终于摇号买上一套位于深水湾、面积927尺（约103平米）的新晋“CEO盘”。在售楼现场，售楼小姐一再表示这是本年度最后一块开盘的地块，虽说以前是位置较偏僻的“烂泥塘”，但也是价值洼地，买到就是赚到。签约时，售房现场有近10家银行入驻，有的银行甚至还提供“二按”（对首付款进行再贷款）。最后，在办理“二按”的情况下，这套价值722万的房子，他们连税费加一起总共花不到80万，其余667.8万都来自银行。
在他们订房后的一周内，该楼盘就宣告售罄。一个月后，该楼盘的房价就已经上涨15%。
又过一个月，东南亚金融危机爆发。从此，该楼盘就开始自由落体式的暴跌。
到2003年，该楼盘的价格已经比1997年时下跌70%。这个跌幅，甚至已经超过日本六大主要城市住宅用地价格在房地产泡沫破灭之后（1992~2000年）的跌幅（55%）。
对此，阿黎前妻则内牛满面的表示，“当时2003年的新楼盘，每平方尺的价格也只有2000~5000港元，我们买的那个面积，总价200万左右就能拿下来，房价就不是腰斩，已经是跳楼（价）。我们从银行贷款600多万，每个月要还近2万，现在房子低于抵押值，我们就变成负资产者。因为长期处于负资产状态，黎生在公司里也一直都忍气吞声，但最终还是被裁。”
2003年11月，阿黎收到HR部门发出的离职信和补偿金。同时，由于房产的抵押价值已远低于未偿还贷款总额，阿黎夫妇也接到银行的call-loan（要求借款人提前部分还款）电话，“银行让我们补缴330万现金或者抵押，我们没有钱，黎生还刚离职，于是银行就把房子收走拍卖，之后我们还欠银行200多万。当然，这是在黎生自杀后的事情。”
当时，HK一批民意代表还以阿黎等32个“负资产者”自杀的案例向HK政府施压，举行超过50万人参加的集体示威游行。
实际上，对于在1997年最高点上车的HK豪宅业主，直到2006年才勉强得以脱身；而对于在最高点买入假豪宅或偏远地区中低价楼宇的业主，到2013年之后的市场价格依然亏损30%~40%。直到2007年，HK楼价也只恢复至1997年最高点的70%左右。
正是在这次HK房地产的“硬着陆”情况下，李嘉诚才说出“房价涨没事，但房价下跌是真的会死人”的经典名言。
与高度依赖房地产的HK形成鲜明对比的是，第一个在这场“硬着陆”中走出危机的，则是韩国。当时，韩国政府决定利用这场“硬着陆”进行根本性的结构性改革，并在IMF体制下对企业、金融、公共部门、劳动关系四大领域进行大刀阔斧的改革，不仅改革金融机构和企业集团之间的暗箱操作、肢解和重组某些垄断集团，并且大幅减少政府对市场的干预，充分让市场起作用。
最终，1997年这场“硬着陆”，韩国政府通过彻底的结构性改革，不仅实现韩国经济从低级产品出口型经济向ICT高科技型经济的产业升级，使韩国成为东亚金融危机中最早恢复的国家，同时也增强韩国经济抵御2008年全球金融危机的能力。
显然，最具有毁灭性的并不是经济“硬着陆”本身，而是为拖延“硬着陆”而与经济规律进行的对抗。
实际上，正是因为硬着陆自带的“结构性改革”性质，尤其是对纠正市场资源错配的根本性要求，才导致东方大国在成为全球第二大经济体之后就一直在以全世界都绝无仅有的方式与经济规律对抗。
那么，究竟是什么样的资产泡沫，让东方大国能够在2010年成为全球第二大经
济体的呢？
只要看看房地产（全产业链）在东方大国GDP中所占的比重，这几乎就是一个妥妥的送分题。而在地球人的经济史上，依靠房地产泡沫而实现的虚假繁荣，结局几乎都是长达几十年的悲剧。
用鹤仙人的话说就是，“十次危机，九次地产”。
早在东南亚金融危机爆发的3年前（1994年），保罗·克鲁格曼就曾公开撰文反对“亚洲经济奇迹”。克鲁格曼指出，只有全要素生产率的增长、而非资本投入，才能够带来长期的繁荣，而东亚的经济增长只是长期以来依靠增加资本投入的结果，但全要素生产率的增长实际上微乎其微。
尽管后来克鲁格曼承认自己并没有预见东南亚金融危机、更没有预到深度，但他却因此一战成名，并成为“虚假式繁荣”理论的代表人物。
对此，国际经济学界对东南亚金融危机的普遍结论是，这场危机不仅由市场心理或技术性因素（做空）导致，更是由盲目扩张借贷政策所导致。尤其是大量的信用交易导致杠杆化严重，并将资产价格推高至根本无可维持的地步。当资产泡沫最终崩溃时，则会不可避免地造成大量企业和个人的债务违约。
那么，对于东方大国来说，这种“盲目扩张借贷政策”又意味着什么呢？
就在李委员回答“我不知道”的4天后（11月26日），东方大国央行等8部门联合印发《关于强化金融支持举措，助力民营经济发展壮大的通知》，要求主动做好资金接续服务，鼓励主办银行和机构积极发挥牵头协调作用，对暂时遇到困难但产品有市场、项目有发展前景、技术有市场竞争力的民营企业，按市场化原则提前对接接续融资需求，不盲目停贷、压贷、抽贷、断贷。同时，要抓好《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》等政策落实落地，保持信贷、债券等重点融资渠道稳定，合理满足民营房地产企业金融需求。
See？这几乎就是“盲目扩张借贷政策”的2023最新版本。
用Bloomberg的话说就是，东方大国管理层这种绕过市场规律、直接对房地产企业提供无抵押贷款的操作，无异于饮鸩止渴。
在经济学界，衡量“硬着陆”和“软着陆”的标准，主要集中在是否出现大规模通缩、失业是否大幅增加、GDP增速是否下降过快。如果GDP增速>7%、失业率≤4.5％、通涨率≤4.5％，就属于“软着陆”。
很明显，对于东方大国统计局来说，除GDP增速>7%这一条之外，其他指标基本是都属于“轻松搞定”的范畴。
6年前（2017年11月），东方大国财政部财政科学研究所原所长贾康在2008财经年会（主题同样是“预测与战略”）上表示：“我们前些年的发展，总体来说是一个超常规的发展过程，但得客观的承认，它带有明显的粗放特征，从一个比较低的起点上一路发展起来。但是，我们要实时警惕，一直粗放下去是没有可持续性的。在我国进入中等收入阶段以后，我们的势头还是不错的，2016年是坐稳人均GDP4000美元，现在已经曝出是人均8000美元的GDP，这个发展过程中间，可持续性方面却越来越有威胁。同时，又有一个人际关系，收入分配等问题，不管是收入水平低、中、高，说起收入分配似乎都有一肚子的意见，这些问题交织在一起。怎么样可持续，一定是在改革开放的道路上，隐患叠加的这样一个潜在风险威胁之下的攻坚克难的改革问题。Big19，我们在经历着从原来的又快又好转变为又好又快，稳中求进，软着陆，现在看来，软着陆有相当大的把握，这个L型转换的尾巴似乎拉出来，Big19又给进一步的指导，我们要构建现代化经济体系，而且再往前2035基本实现SHZY现代化。现在大家都注意到，中央有一个明显的趋向，Big19报告通篇不讲GDP，当然这是一个重要的信号，我们一定要抓住质量第一，效益优先，一定要打造升级版。”
然鹅，现在已经发生的事实证明，贾所长当初所说的“L型转换的尾巴”不但没有变成“软着陆”，反而已经变成不断下降（下跌）的“L型”。
更加明显（细思极恐）的是，东方大国真实的经济数据、包括公开发布和官宣暂停发布的经济数据，实际上已经远远超过“硬着陆”的标准。而现在东方大国管理层所做的一切，都仅仅只是在向一个无法掩盖的黑洞里不断“投喂”各种然并卵的拖延政策。
同时，由于这些拖延政策本身就是违反自然规律的操作，因此最终的结局反而是进一步加剧这个黑洞的反噬效果。
这也意味着，当初鹤仙人说的“十次危机，九次地产”（其在著作中列举的危机例子并没有CN，因为东方大国没有经历过真正的房地产崩溃、也没有经历过真正的经济危机），将出现“还有一次是东方大国房地产”的绝世画面。
在“硬着陆”一词的来源：航空界，这个专有名词的具体含义是指，当航天器返回地面的垂直速度超过每秒2米时，就会被机组人员归类为硬着陆。
没人知道（敢问），当一个拥有十几亿人口的大型经济体的垂直速度超过每秒10
米时，究竟会发生什么样的结局。
保罗·克鲁格曼说，如果人们在政治上愚蠢，那是因为有人非常有兴趣让他们保持这种状态。如果我们发现来自太空的外星人正计划攻击我们，我们必须进行大规模的蒙太奇来保护自己免受这种威胁，这样，通货膨胀和财政预算就会退居次
要地位，而现在这场危机将在18个月内结束。
楼下保安则说，在一个连2000万套烂尾楼都能够平静如水的国度里，可能上帝都会觉得这种quality level的十几亿人口的基本盘，才是导致自然规律会暂时失灵的根本原因。
关于洋少
一位有心人而已。
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