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文：贝乐斯
富人缺钱，穷人遭殃！
【#第一季度中国奢侈品销售将意外大跌#】#奢侈品在中国为什么卖不动了# 奢侈品行业的最差情况何时过去，这依然是个大问号。据时尚商业快讯，尽管之前已经预警过奢侈品消费市场将放缓，令行业意外的是，Gucci 母公司开云集团周三突然发布盈利预警，称一季度该集团收入将下跌 10%，最大核心品牌 Gucci 收入或将大跌 20%，主要受亚太市场表现不佳影响。花旗分析师 Thomas Chauvet 评论表示，这对整个行业来说都是坏消息。（时尚商业 Daily）
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奢侈品的需求由富人和中产决定。奢侈品卖不动了，说明富人和中产缺钱了。一个社会里，经济下行，富人由于资源多，底子厚，往往可能是最后被波及的一群人。现在奢侈品在中国卖不动，很可能是富人也没钱了。这说明，中国的经济萧条，已经进入了一个新阶段。
铁索连环，保险不保险！
房地产泡沫破裂，首当其冲的是房地产企业。不是个别企业的问题，而是所有人都出问题，从恒大到万科，早已经不是个别企业财务造假所能解释的了，而是全行业集体破产。房地产出问题，下面就是银行保险，整个金融系统。这是因为，房地产是整个金融系统信用扩张的核心抵押物，贯穿整个金融系统，让信用扩张得以进行。一旦核心抵押物出问题，信用扩张受阻，坏账传染蔓延，整个金融系统都会出问题。而且，房地产还是保险公司的重要资产，整个保险行业对房地产的敞口非常大。
https://mp.weixin.qq.com/s/l02R3MvdcaOFERhfK18DVQ
《财新》这篇封面文章提出了警示。由于顾及影响，这篇文章中把“房地产相关资产”置换成了“高风险资产”，但是明眼人一看便知说的什么。
“由于保险公司尤其是寿险公司的资金久期较长，一般不容易出现流动性问题（负债端出售大量趸交短期险的公司除外），易维持表面上稳定的现金流。问题公司之所以出险，关键还是在于资产端兜不住了。
有业内人士保守估计，目前保险行业已存在至少 6000 亿元的高风险资产，部分人士甚至估计这一数字达到万亿元或更高。从中国保险行业截至 2023 年末的总资产规模为 29.96 万亿元、净资产为 2.73 万亿元的数据来看，风险资产对行业净资产造成的侵蚀已经不容小觑。
多名业内人士指出，目前问题险企风险处置面临的最大问题在于，如果经济增速下行压力加大，不仅投资收益难以覆盖成本，甚至存在资产处置拖得越久、窟窿越大的风险。此外，以非市场化的整顿、行政化接管等手段处置问题险企，更加不易适应时势变化，弊端丛生。”
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保险公司跟银行一样，商业模式都是“不怕坏账怕挤兑”，一般不容易出现流动性问题。但是，这句话还有后半句“坏账太多，后果难料”。现在保险公司的问题就是坏账太多，资产损失严重，而且越拖问题越大，资产如冰块融化消失，已经危及到资本金。
其实，保险公司出问题，银行更跑不了。整个金融系统都处于危机之中。由于过于依赖房地产，整个经济金融系统如同赤壁，铁锁连船，铁索连环，一荣俱荣，一损俱损，而房地产的大火，早已经趁着东风熊熊燃烧，赤焰冲天。现在，保险公司也不保险了，实际上，没人能置身事外，独善其身。
循环！
经济是复杂系统，从来不是线性的，从 A 到 B，而是多维的，交叉循环，多重循环，周而复始。作为旁观者，无法真实看到循环的路径，只能在大脑中构建虚拟的循环回路，思想实验。而各种宏观数据，实际上也是证实/证伪经济循环的重要节点。
财政部的数据显示，2024 年 1-2 月，个人所得税同比下降 15.9%。这个数据说明，中国信用大周期下行，仍在进行中。个人收入下降，居民现金流枯竭，会导致居民无力消费，无力加杠杆买房，会进一步抑制经济，造成经济金融系统的核心抵押物下跌，市场预期悲观，居民和企业去杠杆，减少信用增量。这是一个无限循环的过程，已经形成了大趋势。
保险不保险，谁还买保险！
《保险法》修改，可以对保险合同“合理变更”。这个主要针对的是被接管的保险公司，或者转让的保险业务。这个属于预防性修法，说明有重量级的保险公司即将发生重大风险被接管，或者综合性金融集团被迫转让卖掉保险业务，由其他人接管。法律的制定和修改，从来不是随便的，而是未雨绸缪。现在保险公司腹背受敌，资产端坏账爆发，深受房地产牵连；负债端刚性兑付高息支付，难以维系，无法继续履行合同，最终只能通过破产接管，改变合同，逃脱债务。这个是属于利用法律，更改义务，配合逃债。
由于房地产泡沫破裂，中国式次贷危机正在进行，保险公司已经处于危险之中。现在连保险公司都不保险了，自身难保，你买保险干嘛呢？
如何判断黄金的趋势！
黄金本身不产生利息，没有现金流，因此更适合交易，而不是投资，因为投资是承担风险，今天放弃购买力，期望明天获得更多的购买力。但是，当经济陷入衰退，甚至萧条时，并无好的投资机会，不适合承担风险。投资的风险回报率不佳，无法用今天放弃购买力来获得未来更高的购买力。这时候，黄金则是价值存储保值的重要工具。而且，随着通胀顽固，经济萧条，市场悲观，黄金还可能价格上涨，成为熊市中重要的宏观对冲交易。
黄金股的情况比黄金更为复杂，由于开采成本随通胀上涨的原因，更偏向于增长的看跌期权，而不是黄金的双期权特征。而且，由于黄金股有现金流，估值是未来自由现金流折现，相对黄金具有更高的杠杆，波动也更大。另一方面，黄金股拥有大量黄金矿产资源，其实也是隐形的价值存储。
无论是黄金还是黄金股，核心还是对黄金价格的趋势判断。这是一个综合了宏观基本面，市场博弈的量化/技术分析的综合判断，而不是简单的看图说话。这其实也是趋势分析判断的过程。
首先，还是要以宏观基本面为主。从基本面上看，有利于黄金的通胀顽固，经济放缓可能逐渐来临，而地缘政治也趋向冲突，而不是缓和。因此，从宏观基本面的方向上看，黄金趋势向上。
其次，一个趋势不仅基于基本面，还要形成反身性正反馈，才可能真正成为趋势，不断前行，具有好的风险回报率。这种反身性正反馈可以定性分析，也可以定量分析，交叉验证。从目前的量化分析看，金价已经开始了凸性上涨，指数上涨的阶段，初具雏形。从定性来看，黄金价格上涨，让市场预期悲观，警惕风险，从而进一步促进买入，推高黄金价格，正在形成反身性正反馈。
最后，具体到技术/量化分析，反而是次要的，主要作用是证伪基本面，提供不同的视角，独立的交叉验证。具体到如何量化分析，选取趋势起始点，还是要看 R Square，不能随意选取。如果趋势的起始点选的不合适，R Square 会非常低，模型根本无法解释实际的波动变化。判断趋势的一个要点在于确定趋势所处的阶段，趋势九步，到底是方兴未艾，还是强弩之末。“不极端，无趋势；无趋势，不极端”。判断趋势阶段的重要标准就是趋势是否达到极端的程度，而不是具体的点位。比如，比特币之前的趋势，年化上涨 80 多倍，非常极端，所需要的增量资金也是天量，因此至少短期，趋势无法继续了。黄金目前的上涨，是横盘 5 年后的突破，离极端还早，市场情绪也不高，很多人对黄金上
涨，突破历史最高，不知所措，毫无头绪，无法理解，就断言“黄金涨疯了”，完全是仅凭感觉判断。
从基本面到量化，从定性到定量，判断趋势从来不容易，不确定性很高。因此，只有从各个相互独立的角度，交叉验证，综合判断，准确率才能提高。
关于洋少
一位有心人而已。
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