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文：贝乐斯
90年代初的过度信贷和粗放投资，结果是国企杠杆率高企、产能过剩严重、大面积亏损。94年开始银根收缩，经济下行直至98年通缩，累积问题加速转化为银行的坏账，测算98、99年国有商业银行不良率达35%、39%，且不良高发势头仍在加剧；若还原99年剥离因素，2000年不良率在55%。
98年注资，平均资本充足率达到4.6%；99年剥离，2000年不良率降至29.2%
彼时四大行资本薄弱，无法抵御去产能时期的不良生成节奏，到期不能收回的贷款越积越多，潜在挤兑风险有所升高。当务之急是采取措施，以财政注资把资本充足率打起来，以稳定市场预期。1998的注资，犹如“救火”。
财政部向四大行发行30年期的2700亿元特别国债，募得资金以资本金的形式再注回银行。成立四大AMC，按账面价值收购四大行及国开行的1.39万亿不良，对价包括AMC发行的8200亿元的10年期金融债（后延期十年），同时，将5739亿元央行再贷款自有关银行划转至对应AMC。
03年注资及剥离后，四大行资本充足率陆续到8%以上，不良率到5%附近，2700亿注资的目标是四大行的平均资本充足率到8％，但事实上仅达到4.6％，到2003年又下降到4.28％；而按新的国际审慎标准，实际是-2.29%。此外，坏账仍在持续生成，难言见顶；2001年中行不良率28%、建行19%。不解决不良问题，资本充足率就上不去。
2003年起，汇金先后向四大行共注资790亿美元。2003年底工中建三家一次性核销1719亿（农行未披露），但力度有限。2004年，工中建三家共剥离不良0.8万亿，对价为10年期专项央票（后均到期兑付）。2005年，以“共管基金”模式，工农两家共剥离不良1.06万亿，对价是“应收财政部款项”，以所得税、股东收入、处置所得逐年抵扣(工行2010Q1还清，农行1H18剩2909亿)。同期，四大行共发行次级债1850亿，补充附属资本。
银行垫背，以拖待变!
路透社独家报道，由于风险积聚，中国央行命令银行给地方债展期。
《路透社》报道，两名知情人士称，中国政府已要求国有银行以更低利率，更长期限给地方政府债展期，这是北京为陷入经济低迷而努力降低债务风险的一部分。
经济学家表示，在不断加深的房地产危机、多年来基础设施的过度投资以及遏制新冠疫情的巨额支出的背景下，负债累累的地方政府对世界第二大经济体及其金融稳定构成了重大风险。
2022年中国地方政府债务达到了人民币92万亿元(约合12.58万亿美元),占中国经济产出的76%,高于2019年的62.2%的比例。
其中一部分是地方政府融资平台LGFV发行的债务，用于为基础设施项目筹集资金。这通常是在中央政府需要促进经济增长时，敦促地方政府进行的。但财政亏空将使北京更难推动经济复苏。
消息人士称，中国人民银行上周要求主要国有银行延长地方政府融资平台贷款期限、调整还款计划并降低未偿还贷款利率。
一位消息人士称，2024年或之前到期的贷款如果逾期将被归类为“正常”贷款，而非“不良贷款”，同时这也不会影响银行的绩效评估。
消息人士没有具体说明将重组多少债务。
一位消息人士称，为了确保银行不会因债务重组而遭受重大损失，展期贷款利率不应低于中国国债利率，并补充说贷款期限不应超过10年。
目前，中国10年期国债基准收益率约为2.7%，一年期贷款基准利率为3.45%。
知情人士说：“地方政府融资平台贷款的借贷成本通常约为4%，在某些地区和情况下，成本可能更高，约为5%至8%。”
“大规模的贷款延期和降息将对银行的经营造成沉重打击。”
这篇报道的英文原文链接：
“中国不断加深的房地产危机加大了地方政府的财政压力，这是因为土地收入历来是地方政府收入的主要来源。”
“自2021年年中，该行业债务危机爆发以来，许多开发商已无力购买更多土地，占中国房屋销售量40%的公司已经违约，其中大多数皆是私人开发商。”
目前地方政府债问题的核心仍然是房地产，灾难只能转嫁，不能消除。现在只能靠银行作为垫背的，担负起国家义务，扛鼎背雷。
借新还旧，债务展期，其数学原理其实就是复利增长。复利增长，本金不偿还，利息加入本金，利滚利。现在，地方政府的贷款，本金无法偿还，银行只能展期，并降低利率。这并没有改变债务复利增长的实质，只不过稍微放慢了复利增长的速度。但是，复利增长的威力不在利息，而在时间，因为复利是指数增长的曲线，随着时间的推移，越滚越大。降利展期，只不过是稍微调整了指数增长曲线的上升速度，曲线仍然是指数函数。
银行被迫承担国家义务，化解地方债，提供长期贷款，将推高银行真实坏账率，并且降低息差，降低利润。首先，由于银行承接大量地方政府债，资产负债表持续扩张，增加贷款，同时增加存款，因此银行需要的资本金也会随之增加。央行的统计表明，六大国有银行的利润，三分之二已经用于补充资本金，未来这个比例只会更高。其次，银行降低政府贷款的利息，会进一步降低息差，降低利润。最关键的，虽然银行仍然可以掩耳盗铃，不报真实的坏账率，仍然岁月静好，但是，这样低报坏账成本，实际上是虚增了利润，而基于虚增的过高利润，发放股息，实际上是掏空了公司，便宜了小股东。
当然，银行处于垄断地位，还会进一步压榨处于绝对弱势的存款人，转嫁成本，存款利息还会进一步降低。除了政府贷款之外的其他商业贷款利息，包括按揭贷款利息，很难持续降低。
地方政府债，银行垫背，以拖待变。政府压银行，而银行只能欺负普通人了。大鱼吃小鱼，小鱼吃虾米。最后一定是普通人买单。
It's the Economy,Stupid!
信仰政府万能的人，把二十年前政府注资国有银行，拯救银行危机，视作政府万能最好的证明。实际上，如果仔细分析历史数据，就会发现，政府1998年曾经救助过一次银行，注资提高资本充足率，但是，到了2003年，由于坏账持续爆发，不断吞噬银行资本，资本充足率不升反降，不得不进行二次注资。虽然注资有利于银行改善资本结构，但是，如果坏账持续发展，政府也必须不断注资。
实际上，历史上这次救助银行业危机成功，最关键的还是经济。2001年加入WTO以后，尤其是2003年以后，经济迅猛发展，坏账减少，让银行业利润改善，恢复了自身造血功能。当然，有人可能会说，政府注资，是之前吃的那两个馒头，经济发展，则是那第三个馒头，让人吃饱。问题是，如果没有经济快速发展，只是政府注资，整个银行业也只是从生死线上回来，躺在ICU，不可能变成精神小伙。
所以，拯救银行业的终极力量，其实是中国经济的大发展，是加入WTO之后经济起飞的结果。
中国真实美元流动性耗尽!
中国的汇率保卫战，国有商业银行是战斗在第一线的，直接用自己的美元流动性维稳
汇率。央行在海外的马甲，只是起到辅助作用，伪装成外资，“北上资金”等，熨平起伏。实在不行了，央行才会亲自出马，动用外储，抛售美债，给商业银行补充美元流动性，甚至亲自下场，抛售美元，买入人民币，维稳汇率。因此，国有商业银行的真实美元流动性，至关重要，是中国外汇体系最敏感，也是最关键的部分。
资产不等于流动性。真正能够随时变现的，才是流动性。央行能够随时动用的美元流动性，都藏在商业银行的资产负债表里面，由国有商业银行担负汇率防守的第一线职责。真实美元流动性不足，国有商业银行还可能对外借贷美元流动性，为央行分忧。实在不行了，央行才会变卖资产，补充国有商业银行的美元流动性。
国有商业银行的外汇资产负债表里，资产中的准备金和Repo资产具有流动性，其他股权资产，债券和贷款，流动性都较差。这些外汇流动性的来源，可能是借贷，也可能来自Repo市场。美元流动性资产与流动性负债两者之间的差，就可以视作“中国真实美元流动性”。
2023年9月份的国有商业银行资产负债表显示，中国真实美元流动性已经耗尽，流动性负债已经超过了流动性资产，真实美元流动性为负的56亿美元。首先，美元存款下降161亿美元，可能是资本外流造成的。其次，对应的美元贷款，却只减少了46亿美元，因为银行不能根据存款的减少，随时抽贷，只能等贷款自然到期收回。这两者之间的差，大约115亿美元，就需要资产负债表其他项目来补上。比如，消耗了104亿美元的Repo流动性资产，卖掉10亿美元的股权资产换成流动性应对。另外，商业银行还从Repo市场借了101亿美元的流动性，从市场借了43亿美元，以维持美元流动性。
经过这些变化，中国真实美元流动性在9月份下降了大约207亿美元，目前为负56亿美元，已经耗尽。后面央行需要动用外储，变卖资产，进一步补充商业银行的美元流动性。
真实美元流动性占美元存款的比例，与人民币汇率息息相关，交叉验证。
关于洋少
一位有心人而已。
平日诸事繁忙，也在为碎银几两操劳不止。
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巨大的建筑，总是一木一石叠起来的，我们何尝做做这一木一石呢？我时常做些零碎事，就是为此！——《鲁迅》
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