但是，2023年中国M2增加了25万亿，M2总量相当于欧美日之和，却出现了通缩。中国的反例，直接证伪了印钱引发通胀的简单说法。从底层逻辑看，决定通胀与增长的根本性因素是信用周期与资本配置。信用扩张，需求增加；供给端资本配置不足，供给受限，则会引发通胀，反之亦然。信用的扩张与收缩，也决定了经济的增长。比如，美国经济70%以上是消费，美国经济的韧性，实际上是美国消费者的韧性，也是基于美国居民消费信用的持续增长。因此，未来美国通胀和增长，也取决于美国居民消费信用的增长。但是，资本配置的因素，决定了未来美国通胀很难重回岁月静好。过去几十年，影响全球通胀的一个最重要因素是中国加入WTO，成为世界工厂，向全世界输出通缩。中国成为世界工厂的过程，实际上就是全球资本高配中国制造业的过程。但是，这种高配，已经被证明是严重威胁美国国家安全的致命资本错配，而且是生死错配，让美国面临毁灭。随着中美一步步走向冲突，这种错配不得不彻底改变。全球资本重新配置的过程，需要很长时间，很难让供给端重回往昔，让通胀重回岁月静好。但是，这也同样给其他国家创造了巨大的机会。中国目前的资产负债表衰退，通缩，萧条，也不是偶然的，而是信用大周期逆转的必然现象。过去四分之一世纪，中国的信用增长是一条完美的凸性指数上涨曲线，RSquare 高达 99.86%，体现出信用增长的正反馈趋势。但是，如果仔细分析，就会发现，2021年5 月，中国信用增长曲线发生了凸凹转换，从凸性指数增长，变为了凹性上涨，越涨越慢，显示出巨大的负反馈力量，大周期逆转。这是一个重大改变，改变了无数人的命运，也改变了中国的命运。